导语：2022年上半年，国际形势新局面导致 原油价格持续高位，多数产品成本压力线徘徊，而国内SBC供应格局洗牌，新产能扩增后，一季度产量不增反减，产能利用率下降，一季度多重利好支撑SBS及SEBS 行情居高不下；而国内疫情“多点散发”，SBC下游行业受到极大冲击，道改施工受限、鞋材订单转移、部分重点城市全面封控以及各省、市物流运输管控升级，尤其是上海及福建疫情重点防控导致“长三角”及“珠三角”多数终端工厂降低负荷运行，对于国内部分产品整体需求释放起到了绝对的空头影响，SBS行情持续宽幅震荡。

下半年，宏观经济及原油走势对于中国SBC行业影响砝码加注，原油持续高位运转下，生产成本高企将继续影响SBC产量变动，且疫情的震荡加剧仍是较大影响因素，接下来三四季度整体观望，多数业者仍抱着向好信心，但是国家基建利好政策落地情况尚在观望，下半年震荡走势持续拉大，或者部分节点仍有冲高走势。

一、上半年市场行情“出人意料”一路走高

图1 SIS主流牌号五年走势区间及2022年走势关联分析

图2 2020-2022年中国SIS主流牌号市场走势对比

2022年上半年，SBS主流道改牌号市场报盘均价13650元/吨，已经超过了往年价格近1500元/吨，涨幅13%。上半年行情高点在六月底的15400元/吨，底点是年初的11000元/吨，低开高走的震荡区间达到4400元/吨；油胶以浙江市场T171G为例，上半年市场均价在13058元/吨，环比+8.64%，同比+29.53%。

对比往年，2022年SBS市场走出了高高在上的气势，应该说这个走势超出了多数客户预料，宏观原油强势提振及供应紧缺是主要影响因素。上半年作为SBS行业相对淡季，需求对行情支撑较弱，但地缘政治因素影响下， 原油期货高位支撑SBS原料大幅上行，原油部分节点暴涨导致生产成本剧增拉涨供价；除此之外，供应紧缺是支撑行情高位的重要因素。上半年国内SBS装置检修集中，并且部分上游装置突发故障导致部分SBS装置长期停车，SBS社会库存延续低位运行助推行情高点，需求因素被忽视到了低点。

二、SBS成本压力骤增，利润向上游转移

图3 2021-2022年1-6月份中国SBS产业链利润对比图

2022年上半年SBS干胶生产理论利润均值346元/吨，同比往年同期1251元/吨跌幅72%，本年上半年市场价格大幅上涨，但盈利反向下滑，相当部分节点利润转向上游；原材料成本压力大，同时业者表示市场销售压力也在增加。

本年度无论是主原料还是辅料采购成本均在上涨丁二烯及苯乙烯上半年检修及临时故障频发，同时进口量大幅减少，这是主原料成本压力增加的最大影响因素，国内货源紧缺，丁二烯走势强劲。

三、上半年供应下滑明显 需求同步减量

图4 2021-2022年中国SBS产量对比走势

2022年上半年国内国内SBS产量合计43.49万吨，环比-6.29%，同比降幅13.2%，减少了近六万吨，这是一个中等规模工厂一年的产量。上半年SBS平均产能利用率为50.53%，环比降低6.97个百分点，同比降低10.91个百分点。

本年度新增了古雷石化10万吨/年的装置，但整体产量却减少了，减量的主要原因有两点，其一在于成本高位限制开工负荷，当工厂持续负利润运营时，必然会减量保价；其二在于部分不可抗力因素及工厂大检导致。

需求对于每一个产品都是相当重要的因素，但是2022年上半年是个例外。

上半年这个节点相对而言属于需求淡季，多个行业开工持续低位运行：其中鞋材行业及道改行业需求极度不景气，部分月份开工不足三成，而防水行业也收缩了扩展步伐，除此之外，胶黏剂及塑料改性行业同样受到较大打击，一方面在于上半年尤其是二季度国内疫情的再度蔓延进一步压缩开工，大面积的停工停产、工人下岗加剧，物流供应链断裂亦是对需求释放雪上加霜。相比其他行业开工，沥青改性防水卷材行业开工表现尚可，但是比起往年亦有不如；据隆众资讯调研了解，这一切均加剧了行业的重组改革进程，中小规模企业的生存压力加剧，抗风险能力弱的企业面临停产或转行风险。

四、下半年不确定因素仍存，聚焦需求是关键

7月份来看，首先需求释放不及预期，疫情的震荡加剧导致国内华东及华北多地终端开工受阻，尤其是部分地区仍处于中高风险防控阶段影响施工，因此短期来看需求释放仍有疑虑，接下来三四季度整体观望，多数业者仍抱着向好信心，但是国家基建利好政策落地情况尚在观望，并且部分终端行业基材比如沥青及塑料等走势震荡亦是加重防水、道改、塑料改性等生产成本制约开工，而TPR鞋材需求近两年订单外流现象对于从业者操盘信心的打击也不容小觑，影响了行业心态，7月来看行情并不乐观。

但是进入8月份后，站在疫情管控向好的大基调上，并且部分上半年工期延迟工程或者逐步开工，那么干胶道改终端需求增量是预期，而TPR鞋材、胶黏剂及改性行业等均随着节日集中的下半年到来，或者存一定旺季释放，而SBS整体社会库存偏弱，产量供应不及往年，还有一定出口外销的支撑，SBS市场价格仍有一定高点可期待。只不过谨慎原油受到地缘政治限制或者有较大变动。