【导语】原料丁二烯计苯乙烯价格持续走高，SBS油胶生产成本压力加大，5月理论利润均值大幅下滑，5月SBS油胶理论生产利润仅43元/吨，环比大幅下降94.32%，多数时间利润倒挂，导致上游工厂持续减产或停产，5月油胶产量仅1.11万吨左右，创2022年新低。

图1 2020-2022年SBS油胶产量对比图

5月油胶产量远低于4月底的预期值，月内上游工厂生产变动最大的就是古雷石化，由于成本高位利润倒挂，月中古雷石化临时降负，两条线停产，仅留一线生产干胶，油胶产量减半。然后是茂名石化，SBS装置原计划检修至5月底重启，后延迟至6月中旬，且6月油胶产量有限，市场F875货源持续紧张。独山子石化持续半月生产，而惠州工厂上旬主要生产非主流油胶牌号，20号左右才恢复1475的生产，且持续控量开单，市场货源补充有限。因此5月油胶产量再度下滑，据隆众资讯统计在1.11万吨，环比-19.57%，同比-17.78%。

造成供应变动的主要原因是成本及利润的变化：

图2 2021-2022年SBS油胶理论成本及利润走势图

图3 2021-2022年SBS油胶月度理论生产利润均值对比图

如上图所示，5月份随着丁二烯及苯乙烯价格持续上涨，尤其丁二烯，5月下旬至月底涨势迅猛，月底较月初价格大幅上涨1400元/吨，且短期涨势延续，成本的持续走高导致SBS工厂生产压力较大，导致部分供方减产或降负，供应的减少，以及原料大涨气氛的助推，SBS油胶行情持续上涨为主。

图4 2020-2022年SBS油胶市场价格走势图

截止5月27日，中石化华南F875出厂价再度上调300元/吨执行13400元/吨，其他供方存跟涨预期。目前市场茂名F875货源稀少，报盘参考有限，其他油胶牌号报盘存在价差，溢价幅度不等，开单户库存偏低，部分捂盘惜售，临近月底，油胶市场延续高位整理，6月来看，上旬油胶市场货源持续低位，加之成本支撑，预计行情延续上涨为主，后续要关注的事，随着价格走高利润提升，上游供应是否将随之出现变动，尤其古雷石化，多数牌号用于鞋材行业，产量多少对市场影响较大，因目前下游需求支撑有限，且随着价格持续走高，必然出现排斥心理，因此供应面变动是后续油胶行情走势最重要的影响因素。